[資訊]拉美08年婆娑慢舞 展望前兩大經濟體之墨西哥
由於與美貿易依賴程度較高，普羅投顧認為08年墨西哥股市相對不樂觀，預料Q1表現恐將隨美股修正，但幅度將縮窄並於上半年年中落底，然墨西哥財政改革和基礎建設的推行預料將持續帶動內需成長，普羅投顧預估整年度墨西哥股市，自目前價格計算期望可達15-20%的漲幅。
灰頭土臉的墨西哥，可望整理再出發
相較於去年墨西哥股市相對較不樂觀，主因於與美國貿易依賴程度相對較高，對美出口占出口總額逾8成，而出口佔06年墨西哥GDP貢獻超過1/4，而一般預估美國經濟於08年上半年將放緩甚至可能步入衰退，墨西哥出口需求下降恐進一步衝擊墨西哥經濟成長，若聯準會持續降息，且目前市場樂觀預期下可望於08年第二季觸底，而墨西哥實質GDP成長亦將於第二季逐步走強，伴隨著政府擴張財政支出及其所帶來的工作機會內需逐步復甦，可望減輕出口對經濟之影響。
細看墨西哥Q3經濟成長率，主要受益於美國Q3對製造業及汽車需求上升所拉，雖低於彭博社調查均值4.1%只有3.7%，為07年來單季最佳經濟成長率，但聯準會主席柏南克於11/8指出08年『美國經濟成長與通貨膨脹將充滿風險』，表示美國經濟仍要假以時日才得以消化次級房貸影響，消費力道可能減緩，將進而衝擊墨西哥出口，壓抑經濟成長，故與美國連動性甚高之墨西哥短線上仍將承壓，然而墨西哥仍有機會與美國經濟脫鉤 ，主要基於下列三點理由：
一、此次美國經濟衝擊是由房市疲弱所致，而非製造業疲弱(如2001-2003其間)，故對對墨西哥衝擊較小 。
二、墨西哥稅改方案料將增加財政收入，擴張基礎建設及社會福利，預估08年政府擴張財政支出10%，而財政改革可能使得墨西哥債信評等於08年上調。
三、製造業部門受益於墨西哥披索跟隨美元走軟(相對美元以外之其它貨幣)，對於出口將更具競爭力 。
此外，GDP的組成可見製造業佔GDP比重逐步上升，且服務業也如同多數新興國家一般正在緩步啟動，故券商UBS11/12將墨西哥自首選區域中加入，突顯出墨西哥股市長期前景展望仍佳。
不過，基於墨西哥出口逾80%至美國，為曝顯於美最大之國家、美房市疲弱對非技術性勞工需求降低，連帶影響墨西哥海外勞工匯款、以及墨西哥股市與美股連動性甚高，美股修正下將跟隨走低所影響，普羅投顧認為墨西哥股市表現相較拉丁美洲仍將落後：
通膨控制得宜，但降息空間有限
通膨仍是墨西哥目前面對問題，新鮮蔬果持續推升11月份消費者物價年增率達3.93%，僅略低於央行可容忍區間2-4%，但觀察06年9月以來的15個月中，7個月通膨年增率超越目標通膨4%水準，故央行上調07年通膨預估由3.25-3.5%至3.5-4%，而通膨升溫使得墨央行於4、10月各意外升息一碼。
墨西哥央行政策後續動向，我們認為著眼於全球食品價格走勢；由於全球食品價格受需求強勁推升而持續上漲—特別是中國需求，而大豆期貨價格於自07年10月起頻創新高，因此通膨在食品價格推動下仍有增溫的壓力；但無論是JPMorgan或高盛均認為，墨國利率截至08年均維持利率水準於7.5%不變，而基於以下兩點，我們認為墨央行08年升息機率偏低：(1)央行於會後聲明表示該次升息為預防通膨惡化，並無其他緊縮政策語氣，(2)能源、食物價格已略見舒緩，尤以先前推升通膨的玉米餅主食價格控制得宜，薪資通膨亦無升溫。
貨幣部份，由於墨西哥經濟與美連動性較大，且出口年增率可能放緩，而外人直接投資可能下降，考量美國為挽救經濟步入衰退應會持續降息，利差擴大將使墨西哥披索於上半年相對美元強勢，而下半年若美未陷入停滯性通膨危機，美元可望反轉屆時墨西哥貨幣將再度回弱，下測11.1左右的長期波動均值位置，亦有利於出口產業的再度擴張。
謹慎挑選介入產業
由於企業獲利可望於明年好轉，德意志預估07-09年墨股EPS的複合成長率16%年度則為14%，08年上半年預估盈餘成長為12%，年底盈餘成長為18%，上述預期墨西哥股市將於明年下半年逐步攀升。
而產業部份則建議佈局電信產業(將推出多元化服務---如近期開辦付費電視等都有利產業前景)；礦業部分—建議先行介入貴金屬，美房市若於下半年觸底屆時，及靜待銅庫存消化後再介入基本金屬部份； 營建及建築原料可望因政府擴張支出及美國房市觸底情況下呈現將反轉表現可期；金融業則因其金融滲透率仍低長期看多，但全球性流動性緊縮亦會壓抑墨西哥金融類股表現，短線上仍將承壓。
電訊產業看俏
電訊產業部分仍將蓬勃發展，透過新技術整合將使得電信及傳播業者跨足3合1整合服務(Triple Play包括：語音、數據及視訊)及4合1整合服務(Quadruple Play增加行動的服務)，透過IP多媒體子系統(IMS)的技術架構下，讓消費者可以隨時轉換運用手機、高速電腦、有線電視及固網電話等進階服務，邁向固網與行動整合(FMC)的全方位寬頻服務，4合1服務強調無論是在任何地方、裝置或螢幕皆可接取所有寬頻服務，由於網路架構及終端服務都是整合式的，因此電信系統商可大幅降低建置成本、節省網路頻寬並增加平均用戶貢獻度(ARPU) 而對於新技術的發展將可使得有線網路(wireline)如:各大電信及cable廠商皆跨足3合1服務提供，且已提供3合1服務廠商將透過購併進一步提供4合1服務，購併活動熱絡。
而龍頭電信America Movil積極擴張電信版圖前進巴西、阿根廷等拉丁美洲市場，EBITDA及淨營收料將溫和擴張，且於12/11取得巴西經營高速傳播業務許可介入3G市場，由於America Movil無論在產品線及市場多元化部份皆積極擴張版圖，營運健康。
再者面對中小企業的蓬勃發展，對於NLL Holding聚焦經營於中小企業及高電話量用戶為主要客群，營運狀況於07年亦有所斬獲； 但cable業者介入有線傳輸，將衝擊先進廠商的市佔率，故有線傳輸部分是電信業中前景較不明朗的族群。
電信產業與景氣相關性較低均是介入電信產業之誘因，然而較需注意的是墨政府於07年12月針對龍頭電信所展開反托拉斯調查，由於America Movil在墨西哥Bolsa指數中權重超過2成，該公司是否會遭到反托拉斯法衝擊進而影響電信產業仍為後續持續追蹤注意，但整體電信類股前景仍佳，故建議持有電信相關類股。
礦業類股保守
至於礦業類股，其中權值最大的就屬Grupo Mexico(占Bolsa指數權重近7%)，其擁有墨西哥第二大鐵路公司74%股份(占帳面價值未達10%)及世界第二大銅場--祕魯的南方銅礦75%的持股(占帳面價值近9成)，因近期銅庫存不斷攀升，且第二大銅消費國--美國，其經濟放緩甚至可能陷入衰退，衝擊銅價跌破每噸7000美元關口，可能影響相關廠商營運狀況。
而另一銀則受惠於美元弱勢格局，美元指數於07年9月跌破80關卡價位後走低，支撐了貴金屬表現銀價回升，多數券商仍對08年貴金屬展望偏多將使得銀精煉廠Penoles(占權重3%)於07年備受注目，而盱橫08年上半年礦業類股表現仍待觀察，建議靜待基本金屬價格於08年下半年有較佳的表現再行佈局。
經常性消費將跟隨內需逐步復甦
今年截至12/12經常消費指數表現相對落後，而跌幅較大者如：最大飲料商Fomento Economico Mexicano(下跌13.57%)，零售銷售龍頭 Walmex(下跌11.63%)股價皆呈現下挫的格局，相關經常性消費性類股--體質較佳者可望於明年有較亮眼的表現。
【普羅投顧／提供】
