[轉貼] [資訊]貝萊德美林2008年十大預測

【貝萊德美林／提供】

預期2008年在信用市場好轉與投資人信心反彈之後，股票的價值也可望獲得改善，並支撐美股持續成長。雖然不確定性增加與流動性欠佳，使得投資風險上升，但預期美股應仍可在波動走勢中再創高點。


美國可望避免進入經濟衰退


儘管美國經濟疲弱，但仍維持成長，雖然速度減緩，但消費支出也持續成長。勞動就業市場雖面臨壓力但仍然健全。弱勢美元雖為美國帶來風險，但卻有助於其出口的成長。


若未來出口持續強勁、非金融產業的財務報表健全、企業不致於大規模裁員，加上聯凖會維持正面態度，美國經濟應能持續增長。


信貸危機仍在


雖然美國經濟不太可能陷入衰退，但未來幾個月內，信用相關議題仍將使市場壟罩在面臨是否衰退的恐懼。現在貸款品質普遍惡化，使得不論供給或需求面來說，信用皆趨於緊縮，這正是我們目前所看到的信用泡沫。


以信用泡沫破滅來形容目前現象並不精確，但短時間內這泡沫應不會消散。預料在此風暴尚未完全塵埃落定之前，還會有更多企業信用被調降評等以及打消呆帳的消息，影響經濟表現。


大型股與成長股表現較佳選股策略極為重要


2008年在經濟成長減緩、獲利成長疲弱之時，大型成長類股、以及品質較佳的投資標的，可望超越整體股市的表現。如同2007年，在僅有少數股價表現優於大盤的情況下，選股策略將扮演重要角色。


產業方面，醫療保健、科技和能源類股應會有較佳的表現。同時消費和金融產業將持續受到壓力，至於公用事業類股則可能因之前表現強勁而面臨整理。


再就區域展望來看，美國將有機會超越其它成熟國家的表現，但整體而言，新興市場仍將是最後的贏家。


各類資產中，債券殖利率很可能在2008的下半年持續上揚。再從價值面的比較分析，股票仍會是較佳的投資選擇。此外，美國房地產市場也將持續處於修正，因為證據顯示房市的衰退尚未結束。


過去幾年，地緣政治處於緊張局勢，全球經濟快速增長，能源需求不斷增加，但卻明顯缺乏新的供應來源，因此推升石油價格走高。雖然就長期而言，油價仍將處於高檔，但隨著全球經濟成長放慢，以及產能持續增加將可能使油價進入整理。雖然其它原物料也可能於2008年經歷短期的價格盤整，但長期展望仍十分樂觀。


對美國選舉的關注增加


隨著一年的過去，美國民眾也漸漸增加關心年度選舉對財政和經濟政策的影響。無疑地，美國總統選舉將持續吸引媒體注意，而目前調查顯示，投資人較關心稅率和貿易政策，但其實無論何者，都對股票市場無太大助益。


大多數跡象均顯示，民主黨可望贏得今年的選舉。我們認為，由於美國布希總統的支持度低迷，期望有所改變的民意主導了2006年的期中選舉，而且此種情況從民主黨較共和黨募集到更多的資金來看，也得到實際的印證。


2008年十大預測


全球經濟成長減緩，將有助於舒緩目前價格仍處於高檔的油價和原物料。我們希望2008年是通貨緊縮以及流動性能戰勝信用議題和恐懼的一年。


下面為2008年十大預測，以及關於這些主要趨勢的評論。


2008年十大預測


1. 2002年以來全球經濟成長首度低於成長趨勢


過去幾年，全球GDP成長強勁，自2004年以來，每年成長率均高於長期平均的3.5%。2008年此現象將有所改變，尤其是美國房市和消費相關產業表現將影響美國經濟，值得注意的是，預料歐洲地區經濟也將較為疲弱，開發中國家則將持續有強勁經濟成長。


2. 美國可望避免進入經濟衰退，但獲利衰退趨勢將持續


儘管房市衰退和延伸的信用問題將影響美國經濟，但企業資產財務報表和現金流健全、勞動就業市場良好、出口表現仍強勁，加上聯準會以各種措施挽救之下，美國經濟應可避免於衰退，預料2008年美國GDP成長最高可介於1.5%到2%。和美國經濟成長相較，企業盈餘表現將較波動，且在過去幾季，應該已經歷顯著下滑，這可能顯示2008年企業盈餘將進入衰退。


3. 美國國庫券殖利率上升，聯邦基金利率降至3.5%以下


預料聯凖會將緩慢降息，且降息幅度將達至少0.75%的水準，屆時美國聯邦基準利率將低於3.5%。儘管通貨膨脹仍將持續，食物價格等造成通貨膨脹的因子仍存在，且聯凖 會仍將抵抗通膨作為首要任務之一。在殖利率方面，隨著信用環境較穩定，且經濟應能維持在一定水準，殖利率將從現在水準逐漸上升。


4. 美元可望較歐元強勢，但較新興市場貨幣弱勢


美元自2002年達高點後，美元相對許多貨幣開始貶值，雖然2005年曾經一度上揚。利率水準不利、經濟成長放緩與貿易赤字等，皆加深美元走軟壓力。預料2008年此壓力仍將持續，歐洲成長速度降低和歐元價格偏高，將使歐元相對美元走弱。美元兌新興市場貨幣走勢將有壓力，若新興市場貨幣放鬆緊盯美元機制，這些貨幣可望有升值空間。


5. 隨著本益比向上提升，股價可望於2008年續創新高


股價評價(例如：本益比)在經歷幾年下跌後，2006年以來僅微幅改善，疲弱的企業盈餘下，預料股價評價將有改善空間。具吸引力的股價、正面的成長經濟、被抑制的通膨、較低的長期利率、強健的企業財務報表與聯準會的態度等幾點支持下，美股可望於2008年，突破2007年10月的高點。


6 . 大型股和成長股的表現將優於小型股和價值股


這項預測代表的是趨勢的延續，特別是在2007年的下半年變得更加明顯。經驗顯示，各種趨勢一旦成形，往往將持續長達數年。在目前經濟成長減緩、獲利增長疲弱之時，大型成長類股、以及品質較佳的投資標的，將會超越大盤表現超出。


7 . 新興市場的表現將再度優於成熟市場


全球性的經濟衰退將不至於發生，我們預期新興經濟體和股市的表現，將於2008年再次優於成熟市場。成長的勞動力、持續提高的生產力、增長的消費水平、強勁的儲蓄率，以及工業和技術的改進，預期都將持續有助於這些新興市場經濟體繼續蓬勃發展。雖然在近幾年來，新興市場的股價持續向上成長並接近成熟市場，但由於其較高的獲利成長水準，因此仍具有投資吸引力。


8 . 在全球經濟成長減緩、原油產能可望漸增，以及美元跌勢轉為趨緩下，年底油價可能低於年初水準


在過去的幾年中，地緣政治處於緊張局勢，全球經濟快速增長，對能源的需求不斷增加，但卻明顯缺乏新的供應來源的壓力推升石油價格。油價在2007年底時約上漲57 ％達到每桶95.98美元，但2008年初的幾個交易日內，油價卻一舉彈升至100美元以上的高價。雖然我們認為，油價長期仍將處於高檔，但從週期性循環的角度來看，隨著全球經濟成長放慢，以及美元走軟趨勢可能減緩，油價可能轉趨盤整。


9 . 資訊科技、健康照護和能源類股將優於公用事業、金融以及非必需消費


一般而言，偏好具有較佳可預測的獲利，以及強健的損益表和資產負債表的企業。同時也偏好營收來自美國以外比重較高的企業。由於希望尋求較高可預期性，促使我們朝向醫療保健產業和科技領域。而在尋找全球海外營收比重時，又發現到科技和能源產業。而這三個產業也具有較好的獲利增長前景，且股價合理。而在另一方面，公用事業類股在過去一段時間以來的表現十分強勁，但股價可能被高估。至於消費和金融產業，受到信評和消費緊縮的疑慮，可能較具壓力。


10. 預期民主黨將入主白宮，同時掌控參議院，這將是自1992年以來的第一次民主黨同時掌控國會和白宮


大多數的跡象均顯示，民主黨可望贏得今年的選舉。由民主黨執政的聯邦政府，將較有可能推動提高邊際稅率，以及可能減少或消除農村稅費優惠的法案，也就是目前的資本獲利和合法的利息收入。此外，我們也預期在貿易政策上，將致力於經濟不景氣時保障就業。總之，雖然以上這些措施對於股市而言，可能較為負面，但影響並非是太大的程度。


給投資人的建議


保持高持股比重


特別是當我們對美國經濟能避免衰退的看法正確時，股票的價值將遠較其它資產，例如債券，更具有吸引力，因此投資人應該在投資組合中適當地加碼股票的比重。


逢低買進


雖然2008年仍將會是市場波動主導的情況，但這並不表示投資人應避開市場。建議採取價格平均策略，也就是定期定額投資，這有助於在市場持續處於劇烈波動時，投資計畫較能不受影響地持續進行。


慎選美股類型和產業


在經濟減緩的環境中，建議聚焦那些以投資大型股和成長類股為主的共同基金或其它的投資工具。此外，科技、能源和健康醫療等產業，是2008年較具投資吸引力的標的。


放眼全球投資機會


除了國際投資提供多角化優勢外，一些非美國市場，特別是新興市場也特別具有吸引力。此外，建議投資人可聚焦美國的大型跨國企業，因為其獲利的可預測性較高，且股價也較具有吸引力。


原物料應做為長期投資


雖然石油和其它原物料，都可能面臨循環性修正，但就長期而言，原物料產業的基本面仍十分健全。