投資人棄股轉債 西方國家走向〝日本化〞？

【鉅亨網編譯吳國仲 綜合外電】

這些天來，投資者有一個往年罕見的大疑問──西方世界是否正在「日本化」(Japanisation)？

投資人反應，將決定西方經濟體及股債市的未來方向，截至目前，暫時的解答是，已開發國家債市表現遠優於股市，正在走日本的老路。

前英國央行利率政策委員會成員 Sushil Wadhwani 說：「這看來像日本式的景況，我對金融市場的憂慮，更甚以往。」

美、英、德等大國最明顯的「日本化」例證，在其指標借貸成本。15 年間這些國家 10 年期公債的殖利率曲線，與 1988-1996 年的日本顯著相似。

未來怎麼走很關鍵。因為日本公債殖利率在 1996 年摜破 2% 後，就無法回到該水準之上。

美債殖利率上周四跌到 2% 以下，為 1950 年來首見，周五回到 2.08%。但許多投資人認為，殖利率會再降，下探 1.75%。

相信西方世界正在「日本化」者，提出許多兩者之間的相似處來支持其說法，包括都背負龐大債務、經濟成長疲弱、政府拿不出有效的解決方法等。

Standard Life Investments 全球投資策略主任 Andrew Milligan 指出日本沉淪的8大特徵：股市、房市崩盤，殭屍銀行、通貨緊縮、零利率，政治僵局，人口老化以及高負債/GDP 比率。

不過他認為，西方國家不見得完全符合；像美國，就沒有通貨緊縮或人口老化的問題。德意志銀行分析師 Jim Reid 也說，日本陷入麻煩時的時代背景，與西方國家現在的狀況不同。當時日本獨自在全球快速成長中沉淪，但現在西方國家全都在同一艘船上。

西方國家的決策者，當然不會坐視經濟沉淪、走向日本化。Wadhwani 認為，美股對聯準會未來提出貨幣刺激的反應十分重要。他說：「股市多頭能維持多久，要看經濟數據是否好轉。如果多頭無以延續，就可能向日本一樣，這是非常悲觀的信號」。

日本長達 20 年的低經濟成長，通貨緊縮加上低利率，導致市場投資人將資金轉向政府公債。今年西方國家的股債相對表現，可謂與日本過去 20 年如出一轍。

亦有專家說，歐美政府對銀行及保險業者實施的新資本規範，將引發類似的資產配置 (棄股轉債)，加劇所謂的「日本化」。